Rubla ca monedă de probleme și perspective internaționale așezări

Gavrilov NV
membru al consiliului de administrație
SA „colegii industriei românești“
Prilepsky IV
Ph.D. cap de ghidare
Grupul „Economie Internațională“ Economic Expert
RSO Institutul de Cercetări Financiare

La prima vedere poate părea că, deoarece rubla liber convertibilă atât în contul curent și de capital, obstacole serioase în calea utilizării sale în plăți internaționale (cel puțin cu țările care au, de asemenea, o monedă convertibilă) nr. În practică, cu toate acestea, utilizarea internațională (internaționalizare) din orice monedă necesită un număr de condiții:

nivel scăzut al riscului valutar și de acoperire a costurilor ambelor părți străine la contract (care poate, în special, să fie realizat prin furnizarea de finanțare a comerțului în monedele locale);
Costurile de tranzacționare reduse de conversie, de exemplu, având o piață lichidă pentru rubla de citate directe în moneda națională a țării partenere (lipsa nevoii de conversie prin dolar sau euro);
posibilitatea de a doua părți la tranzacție a primit moneda națională de a investi în sunt exprimate în instrumente financiare cu risc scăzut foarte lichide ei.

Pentru rubla, având în vedere volatilitatea ridicată în ultimii ani, aceste condiții nu sunt îndeplinite în totalitate. Mai mult decât atât, un factor de constrângere suplimentar este internaționalizarea proporției ridicate de hidrocarburi în exporturile românești, ale căror prețuri pe piețele mondiale exprimate în mod tradițional în dolari SUA. Cu toate acestea, extinderea așezărilor în moneda națională are beneficii potențiale semnificative care oferă stimulente pentru a depăși aceste obstacole.

funcţia valută

Numirea tranzacțiilor comerciale și financiare străine

Sursa. elaborate pe baza: KONEN, 1983.

Alte aspecte importante ale internaționalizării: extinderea monedei utilizate în credite bancare transfrontaliere și emiterea de obligațiuni de către nerezidenți sau rezidenți pe piețele off-shore; includerea de valută în rezervele valutare (GCR) din alte țări. În acest caz, țara emitentă primește beneficii sub formă de rate ale dobânzii mai mici atât pe datoria națională (care crește „camera de manevră“ politica fiscală) și privat (care are un efect de stimulare a investițiilor). În plus, stabilitatea crescută a cererii nerezidentă pentru activele interne, ceea ce reduce riscul de „oprire bruscă“ a fluxurilor de capital. A redus vulnerabilitatea sectorului privat la șocurile externe (datorită condițiilor îmbunătățite de împrumut în moneda locală), și creează condiții favorabile pentru dezvoltarea piețelor financiare naționale, în general. În cele din urmă, creșterea veniturilor seigniorage.

Avantajele sunt marcate de un interes considerabil în cazul românesc. De asemenea, subliniem că, în contextul sancțiunilor externe a internaționalizării valoare crește în mod semnificativ rublei. Într-adevăr, aceasta poate contribui atât la reducerea riscurilor de decontare pentru exportatorii și importatorii (dat fiind că practica standard a calculelor în dolari implică utilizarea conturilor corespondente în băncile din SUA), și extinderea capacității de împrumut externe a companiilor romanesti.

identificarea principalelor tendințe în internaționalizarea indicatorilor rublei;
analiza tendințelor în rolul de principalele monede în tranzacțiile comerciale externe și a sistemului financiar global în ansamblul său;
evaluarea rolului factorilor obiectivi și măsuri specifice în internaționalizarea monedelor.

Internaționalizarea rublei: situația actuală și principalele tendințe

Volumul comerțului exterior cu bunuri și servicii din țările CEEA, precum și ponderea rublei în plăți

Ponderea rublei în calculele de export este de aproape 2 ori mai mică din cauza unei părți semnificative a exporturilor de petrol și gaze. Pe liderii nivelului calitativ al așezărilor rublei rămân țări CEEA, în cazul în care ponderea exporturilor non-petrol de mai sus; atunci când exportă la cota rublei UE este de 11%, iar în țările BRICS - 8%.

Evaluează rolul rublei românesc în sistemul financiar mondial este dificilă din cauza datelor limitate. Banca din România publică informațiile privind compoziția pe valute a activelor datoriei externe și pasive către nerezidenți, dar, de exemplu, datoria nu este împărțită în vnutriRumyniyai emise pe piețele externe. BIS nu are ca rezultat rublei în lista de valute pentru care există date privind compoziția valutară a creditelor bancare transfrontaliere. FMI nu oferă informații cu privire la ponderea rublei în rezervele internaționale. În aceste condiții noi sunt limitate la indicatorii de internaționalizare.

Indicatori de afaceri rublei a piețelor monetare globale

Sursa. trienale revizuire a BIS.

Volumul datoriei denominate în ruble a emitenților români, emise pe piețele externe (sfârșitul perioadei)

Total pasive, de miliarde de dolari

obligații Denominate miliarde de dolari.

obligații miliarde de ruble.

în total pasive,%

Sursa. Bază de date BIS Titluri de Statistica.

Rubla plăților efectuate prin intermediul SWIFT

Sursa. SWIFT RMB Trackers.

Structura valutară sistem financiar internațional

În ultimii ani, dolarul sa îmbunătățit în paralel cu fortificatiile sale, ca urmare a trecerii la unele înăsprirea politicii monetare în contextul mai favorabile decât în țările de bază - parteneri comerciali ai dinamicii economice. Rețineți că rolul dolarului a crescut, în principal ca urmare a scăderii rolului monedei euro:

În general, dolarul și euro continuă să domine sistemul monetar mondial, deși poziția euro să devină mai slab. Acest lucru poate fi explicat ca macroeconomic pe termen mediu (politica monetară mai moale, rate mai ridicate de creștere economică) și factorii instituționali (lipsa integrării economice pe scară largă în zona euro, inclusiv fiscale, de exemplu, care determină fragmentarea pieței de obligațiuni guvernamentale și, ca o consecință a lichiditatea sa inferioară în SUA, dezintegrarea riscurilor, pentru a consolida pe fondul crizei datoriilor din zona euro a economiilor periferice, și apoi - referendumul privind ieșirea din Marea Britanie și din UE).

Pentru economia mondială în ansamblu, aceste tendințe înseamnă a păstra și chiar (luând în considerare rolul creșterii dolarului) a crescut costurile și riscurile asociate cu sensibilitatea ridicată a altor țări la politica Fed, cota disproporționată din SUA din producția mondială și comerțul (care poate forța Banca din aceste țări să continue Politica anticiclice mai puțin). Nu există încă nici un mecanism de „creditor de ultimă instanță“ pentru debitori străini în dolari și euro, ceea ce încurajează țările care nu sunt emitenți de monede de rezervă, transporta acumularea excesivă a rezervelor internaționale, care împiedică rezolvarea problemei dezechilibrelor de cont curent la nivel mondial. În cele din urmă, rămâne vulnerabilitatea economiilor naționale la presiuni politice din partea SUA și UE.

Indicatori de internaționalizare a RMB

Surse. trienale revizuirea BMP; SWIFT RMB Trackers.

factori de internaționalizare

Pana in prezent, a acumulat o mulțime de rezultate în detectarea internaționalizării factorilor.

Sprijinirea dezvoltării plăților internaționale în moneda națională

Luarea în considerare a factorilor Internaționalizare relevă politici majore pentru ao promova. Unele măsuri pot fi de natură administrativă (în primul rând, se referă la tranzacțiile în valută ale sectorului public și a companiilor de stat). De exemplu, pravitelstvoRumyniyarazreshilo Belarus pentru a rambursa împrumuturile emise anterior exprimate in dolari în ruble, și „Gazprom“ - calculat în ruble pentru aprovizionarea cu gaz. Cu toate acestea, un rol mai important este jucat prin crearea unor condiții favorabile de piață în detrimentul instituțiilor naționale.

băncile centrale

În ceea ce privește măsurile specifice, observăm că rolul Băncii Centrale este deosebit de mare în cazul valutelor care nu sunt pe deplin convertibile, pentru că atunci trebuie să dezvolte mecanisme pentru asigurarea lichidității nerezidenților în moneda națională și, în același timp, pentru a impune restricții existente privind fluxurile de capital. Un astfel de mecanism ar putea, de exemplu, să fie swap-uri valutare încrucișate cu băncile centrale din alte țări (rețineți că acestea pot fi utilizate cu valute convertibile ale țării pentru a îmbunătăți lichiditatea cotațiilor directe ale piețelor și reducerea costurilor de tranzacție). O altă măsură importantă - promovarea sistemelor internaționale de plăți și de decontare, care reduce costurile de tranzacție (de exemplu - sistemul TARGET2 al BCE, care au contribuit la utilizarea sporită a monedei euro, inclusiv țările UE din afara zonei euro); Un avantaj suplimentar poate fi reducerea riscului politic în caz de neutilizare a infrastructurii financiare occidentale.

guvern

Printre măsurile specifice pot fi identificate, de exemplu, un acces mai ușor de nerezidenți pe piața titlurilor de stat. Română în companiile de acces de caz și furnizarea Clearstream Euroclear BFL pe piață a dus la o creștere bruscă a proporției de pe acesta nerezident (cu mai puțin de 6% până la 25% în prezent).

instituții de dezvoltare

În România, în ultimii ani, a adoptat o serie de măsuri de sprijinire a exporturilor, care au ca efect a fost încă să fie evaluate în mod obiectiv. A fost creat de Agenția pentru asigurarea Creditelor de Export și Investiții (EXIAR), capitalizat suplimentar Eximbank; ambele structuri au fost integrate în Centrul de Export Român (REC), care furnizează servicii financiare și de informații pentru a exportatorilor în modul de „o singură fereastră“. În același timp, să evalueze măsurile specifice pentru a promova internaționalizarea rublei prin REC dificilă din cauza lipsei de date disponibile publicului cu privire la structura de creditare în monedă străină.

Iată câteva exemple care demonstrează posibilitățile de a obține un efect pozitiv semnificativ datorită măsurilor de internaționalizare specifice. Un loc special în ceea ce privește amploarea efectelor lor, desigur, este China.

NBK are în mod constant crește flexibilitatea cursului de schimb, ceea ce a contribuit la creșterea interesului în yuani de la investitori internaționali, dar numai atâta timp cât a existat o tendință de a consolida. Cu toate acestea, pentru investitorii instituționali pe termen lung interesate de diversificarea portofoliilor lor moneda, yuanul ar putea fi în continuare de interes considerabil.

Volumul comerțului exterior, piețe, instrumente financiare și de investiții directe în RMB off-shore

Surse. NBK; Autoritatea Monetară din Hong Kong; SWIFT Trackers RMB; Global Capital.

Pe baza rezultatelor studiului, precum și experiența diferitelor țări se pot identifica o serie de măsuri de creștere a ponderii plăților internaționale în ruble.

Din punct de vedere al băncilor din România și sectorul non-financiar a punerii în aplicare a internaționalizării măsurilor rublei va îmbunătăți predictibilitatea fluxurilor financiare pentru a reduce riscurile valutare și costurile de acoperire a riscurilor. Macro putere, la rândul lor, pot beneficia în termeni de eficiență monetară prin asigurarea prețurilor și stabilitatea financiară (datorită volatilității reduse a fluxului și efectul de transfer de capital) și de a reduce rata dobânzii la titlurile de stat.

Referinte / Referinte

Kenen P. (1983). Rolul dolarului ca monedă de rezervă internațională. Grupul Treizeci de hârtie ocazionale, Nr 13.